對(duì)交易細(xì)節(jié)方案感到不滿意的，不止夏景行一個(gè)人，楊致遠(yuǎn)的臉色也同樣黑得如鍋底一般。
    “杰克，雅虎這26%股權(quán)，持有成本高達(dá)10.8億美金！”
    楊致遠(yuǎn)接過(guò)下屬遞給他的紙張，照著念起來(lái)：“融資完成后，阿貍的總股本是4.03億股，雅虎持有其中1.0478億股，每股成本10.31美元；
    遠(yuǎn)景資本持有9269萬(wàn)股，每股成本7.84美元；
    軟銀原先持有的老股不計(jì)，接受其他老股東轉(zhuǎn)讓的2745.3萬(wàn)股，每股成本6.5美元。
    你說(shuō)說(shuō)，這個(gè)方案讓我們?cè)趺唇邮埽俊?br/>     夏景行瞟了一眼鴨脖計(jì)算出來(lái)的結(jié)果，和楊致遠(yuǎn)此時(shí)報(bào)出的數(shù)字，全部一致。
    他也知道，造成三家投資方平均持股成本不同的原因，就出在那老股轉(zhuǎn)讓上面。
    阿貍老股東持有33%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的股本數(shù)量為8770萬(wàn)股，交易對(duì)價(jià)為5.7億美元，平均成本為6.5美元/股。
    軟銀一方，只買了小部分老股，不需要向阿貍注資，所以總體持股成本，是三家中最低的。
    自己一方，買入了一部分廉價(jià)老股，然后又向阿貍高價(jià)注資了一部分。
    一高一低，兩者沖抵，持股成本居于軟銀、雅虎之中。
    最虧的是雅虎，因?yàn)闆](méi)有接手阿貍的老股，全部是高價(jià)增發(fā)的新股，所以持股成本最高。
    想到這，夏景行心理平衡了許多。
    沒(méi)有輕易表態(tài)，就看楊致遠(yuǎn)在那不停的發(fā)火。
    馬雲(yún)被楊致遠(yuǎn)不停質(zhì)問(wèn)，臉上一直陪著笑。
    這個(gè)方案做出來(lái)后，他就知道，楊致遠(yuǎn)肯定要找他好好掰扯一番。
    但從實(shí)際情況出發(fā)，雅虎全球在雅虎中國(guó)的估值上面本就討了便宜，自然不可能再讓雅虎占第二回便宜，這樣其他兩方投資人也會(huì)感到不滿。
    所以阿貍的老股轉(zhuǎn)讓，他分作了三份，兩份給了遠(yuǎn)景資本，一份給了軟銀。
    給軟銀那份，主要是平息一下孫正義的不滿。
    給遠(yuǎn)景資本那兩份，是想幫助攤低一點(diǎn)持股成本。
    馬雲(yún)自認(rèn)為做得不偏不倚，照顧了各方的利益。
    待楊致遠(yuǎn)發(fā)完火后，馬雲(yún)才緩緩回復(fù)對(duì)方：“雅虎出資的10.8億美元，估值5億美金的雅虎中國(guó)就占去了將近一半。
    如果把雅虎中國(guó)剔除在外，雅虎的持股成本其實(shí)并不高。”
    楊致遠(yuǎn)自然明白馬雲(yún)在打什么主意，說(shuō)白了，還是覺(jué)得雅虎中國(guó)不值5億美金。
    最開始，雅虎中國(guó)估值7億美金，被活生生給壓到了5億美金。
    這也就罷了，現(xiàn)在馬雲(yún)還想壓價(jià)格。
    這讓楊致遠(yuǎn)再也忍不住了，反唇相譏道：“那就把阿貍的投前估值降5億美元下去。”
    雅虎中國(guó)估值注水嚴(yán)重，阿貍也同樣如此。
    于是，楊致遠(yuǎn)開啟了互相傷害模式。
    軟銀不向阿貍注資，只買老股，這跟他們沒(méi)有關(guān)系，孫正義就縮在一旁看熱鬧。
    夏景行不一樣，楊致遠(yuǎn)的提議，對(duì)遠(yuǎn)景資本也極為有利，于是他開始聲援楊致遠(yuǎn)：“是的，我看阿貍估值27.4億美金，確實(shí)過(guò)高了，22.4億美金差不多。”
    馬雲(yún)暼了夏景行一眼，意思再明白不過(guò)，怎么你也來(lái)湊熱鬧？
    他覺(jué)得自己已經(jīng)很照顧遠(yuǎn)景資本的利益了，可對(duì)方還不知足。
    夏景行看著馬雲(yún)質(zhì)疑的眼神，開始說(shuō)出自己的真實(shí)目的：“我覺(jué)得那33%老股，都應(yīng)該讓遠(yuǎn)景資本接手。”
    孫正義不樂(lè)意了，這是拿他們開刀啊！
    這老頭再也坐不住，加入了“混戰(zhàn)”。
    一筆大規(guī)模的交易，各種扯皮是少不了的。
    特別是阿貍的情況又比較復(fù)雜，各方利益糾葛。
    夏景行和團(tuán)隊(duì)評(píng)估過(guò)雅虎中國(guó)，認(rèn)為頂多就值3億美金。
    另外，雅虎還會(huì)拿出5.8億美金，加起來(lái)就是8.8億美金了。
    八點(diǎn)八億美金，換得26%股權(quán)，一個(gè)點(diǎn)成本3385萬(wàn)美元。
    遠(yuǎn)景資本拿出7.27億美金，換得23%股權(quán)，一個(gè)點(diǎn)成本3161萬(wàn)美元。
    兩者差距其實(shí)不大，讓他真正不忿的是孫正義。
    軟銀算是撿了大便宜。
    面對(duì)夏景行的質(zhì)疑，孫正義比起三根手指頭，“第一，軟銀讓出了那么多股權(quán)份額，大家必須補(bǔ)償我們；
    第二，雅虎持股成本很高，軟銀的利益間接受損了。
    第三，我們買入的2745.3萬(wàn)老股，融資前占總股本比例為10.33%，融資稀釋后僅為6.81%。
    這并不多，之所以看起來(lái)軟銀只花了1.78億美元現(xiàn)金，就拿到了阿貍20%股權(quán)。
    那是因?yàn)槲覀冄巯戮统钟邪⒇?0%股權(quán)，出這1.78億美元，只是保證了股權(quán)不被稀釋而已。”
    孫正義說(shuō)得有理有據(jù)，打消了楊致遠(yuǎn)去軟銀身上找損失的想法。
    于是，楊致遠(yuǎn)就把主意打到了夏景行頭上，“戴倫，遠(yuǎn)景資本接手了三分之二的老股轉(zhuǎn)讓份額，你們獲利太多了，應(yīng)該分三分之一給我們。”
    夏景行直接就炸毛了，如果分三分之一的老股轉(zhuǎn)讓份額給雅虎，那意味著遠(yuǎn)景資本就要去參與新股增發(fā)。
    這里面有10億美金的估值差距。
    他設(shè)想過(guò)最理想的方案，就是遠(yuǎn)景資本吃下33%老股，僅花費(fèi)5.7億美金。
    這33%老股融資稀釋后約摸還有22%左右，遠(yuǎn)景資本再增持一個(gè)點(diǎn)阿貍股權(quán)，總共動(dòng)用資金大概就6億美金。
    但是誰(shuí)都知道老股轉(zhuǎn)讓份額是塊肥肉，均想來(lái)分一口。
    夏景行還嫌自己沒(méi)吃飽呢？雅虎還要來(lái)?yè)屖常?br/>     于是，他出聲開始嗆楊致遠(yuǎn)。
    談判場(chǎng)面一度十分混亂。
    楊致遠(yuǎn)挑馬雲(yún)的不是，夏景行覺(jué)得軟銀占便宜了，孫正義覺(jué)得自己一方犧牲很多……
    總之，各有各的理由，都想為自己一方攫取更大的利益。
    談判持續(xù)了三天，最終在馬雲(yún)團(tuán)隊(duì)的讓步下，達(dá)成了一致。
    馬雲(yún)團(tuán)隊(duì)把阿貍的投前估值，從27.4億美元下調(diào)至25億美金。
    融資12.9億美金，其中，雅虎中國(guó)作價(jià)5億美金，淘寶股權(quán)作價(jià)3.6億美金，現(xiàn)金部分4.3億美金。
    雅虎方面付出的代價(jià)，雅虎中國(guó)，3.6億美金收購(gòu)軟銀手中的淘寶股權(quán)，另外還需要向淘寶注資1.254億美元現(xiàn)金。
    和原來(lái)的方案相比，幾乎沒(méi)什么變化，唯一不同的就是現(xiàn)金出資部分。
    原先需要出資2.2億美元現(xiàn)金，現(xiàn)在少了將近1億美元。
    并且雅虎仍舊持有阿貍26%股權(quán)，對(duì)此，楊致遠(yuǎn)很滿意。
    軟銀方面的方案，和之前的沒(méi)有變化。
    還是3.6億美金賣掉淘寶股權(quán)給雅虎，然后軟銀出資1.78億美金收購(gòu)10.33%老股，把股權(quán)增持至30.33%。
    接著阿貍D輪融資會(huì)增發(fā)新股給雅虎、遠(yuǎn)景資本，軟銀的30.33%股權(quán)，會(huì)再次稀釋為20%。
    一增一減，打回原形。
    遠(yuǎn)景資本需要先出資3.92億美金，收購(gòu)?fù)獠抗蓶|22.67%老股。
    這一點(diǎn)，和之前方案一致。
    但注入阿貍的資金，相比之前方案，少了三千多萬(wàn)美元。
    之前需要再向阿貍注入現(xiàn)金3.35億美元，現(xiàn)在變成了3.046億美元。
    同時(shí)，持股還是23%，維持不變。
    收獲沒(méi)有雅虎大，但夏景行也基本滿意了。
    畢竟之前的方案，雅虎的確太冤大頭。
    馬雲(yún)團(tuán)隊(duì)和之前方案一樣，還是持股31%不變。
    另外，雅虎中國(guó)還是會(huì)注入阿貍體系，淘寶股權(quán)也會(huì)回收，變成阿貍的全資子公司。
    主要變化，體現(xiàn)在估值上面，投前、投后估值都比先前要少兩億多美金。
    但估值有時(shí)，其實(shí)不那么重要，特別是跟“里子”相比的時(shí)候。
    現(xiàn)金部分，之前方案是5.55億美元，現(xiàn)在變成了4.3億美元，差距也不是很大。
    最開始，馬雲(yún)團(tuán)隊(duì)和雅虎、軟銀談判的時(shí)候，兩方合計(jì)要持股69%，同樣只給他們團(tuán)隊(duì)留下31%股權(quán)。
    而且當(dāng)時(shí)的方案，除了把雅虎中國(guó)、淘寶股權(quán)注入阿貍外，就只再向阿貍注入2.5億美元現(xiàn)金。
    但因?yàn)橄木靶械某霈F(xiàn)，阿貍在出讓同等多的股權(quán)條件下，足足多融資了1.8億美元現(xiàn)金。
    對(duì)此，杰克馬沒(méi)有任何不滿意的。
    這也是他們團(tuán)隊(duì)在談判僵持的時(shí)候，大度讓步的原因。
    其實(shí)，這一切也出自蔡從信的算計(jì)。
    故意先提出一個(gè)夸張的方案，然后阿貍管理層再大幅度讓步，讓遠(yuǎn)景資本、雅虎產(chǎn)生“賺了的感覺(jué)”，從而促進(jìn)最終的交易。
    總之，對(duì)于最終的方案，各方心里都有一桿秤，都覺(jué)得自己賺了。
    算是一個(gè)皆大歡喜的結(jié)局！</br>