接下來一周，貝爾斯登股價(jià)走勢進(jìn)入了一段拉鋸期。
    多頭賣出止損，空頭買入平倉。
    在空頭的有意控制下，雙方的力量一直保持著勢均力敵。
    3月17日的收盤價(jià)是4.81美元；
    3月18日的收盤價(jià)是5.91美元；
    ……
    看見貝爾斯登股價(jià)漸漸跌不下去了，并且有小幅度上漲，投資者的恐慌情緒也逐漸恢復(fù)了穩(wěn)定，開始捂票惜售。
    這種情況下，各路空頭之間的默契開始被打破，因?yàn)檎l也不想落在后面，導(dǎo)致增添更多平倉成本，減少盈利。
    不知道是哪家不講武德的機(jī)構(gòu)在10美元出頭的價(jià)位上吃下了一大筆賣單，打響了空頭與空頭廝殺的序曲。
    貝爾斯登的股價(jià)開始步步上漲，先是突破了15美元，就在快要突破20美元的時(shí)候，jp摩根與貝爾斯登聯(lián)合公布了經(jīng)修訂后的收購協(xié)議。
    根據(jù)修訂條款，每一股貝爾斯登公司的普通股將可兌換0.21753股的jp摩根普通股，比修訂前的0.05473股高約4倍，按照jp摩根的股價(jià)換算過來，新方案對貝爾斯登的收購報(bào)價(jià)提升至10美元。
    這下子，還未完全平倉的空頭開始慌了，尤其是那些因?yàn)槭召徬⒐迹瑳_進(jìn)來短線做空的空頭，他們最慌，因?yàn)樗麄兊淖隹瘴恢镁褪鞘畮酌涝?br/>     新方案的公布，讓他們徹底沒了“安全墊”，想平倉，那得付出一定代價(jià)！
    jp摩根和貝爾斯登仿佛是不想放過這群空頭一樣，利好消息一個(gè)接一個(gè)的釋放。
    先是宣布達(dá)成一份股權(quán)增發(fā)協(xié)議，jp摩根將以現(xiàn)金方式認(rèn)購9500萬股貝爾斯登新發(fā)行的普通股，每股10美元，為貝爾斯登補(bǔ)充近10億美元的現(xiàn)金流動(dòng)性。
    接著，紐約聯(lián)邦儲備銀行宣布將接管及控制貝爾斯登價(jià)值300億美元的資產(chǎn)組合，為jp摩根的收購提供便利，這些資產(chǎn)產(chǎn)生的任何盈虧都由他們承擔(dān)。
    貝爾斯登的資產(chǎn)減值過好幾次了，紐約儲備銀行這一招相當(dāng)于剝離了貝爾斯登所持有的剩余次債資產(chǎn)。
    一頓猛如虎的操作，貝爾斯登利空出盡，空頭爭先恐后的逃跑，再不逃跑，他們就埋在里面了。
    這種情況下，貝爾斯登的股價(jià)迎來了一波暴漲，先是突破20美元，接著是30美元。
    空頭被拉爆平倉，成為了股價(jià)上漲的燃料，又反過來助推了貝爾斯登股價(jià)的上升。
    遠(yuǎn)景資本賣空的正股并不多，早在jp摩根與貝爾斯登宣布修訂收購協(xié)議前幾天就完成了平倉。
    然后他們反手做多，一起加入了討伐空頭的大軍！
    …………
    …………
    “干的漂亮！”
    辦公室內(nèi)，夏景行滿臉欣喜的彈了彈手中的文件，上面羅列了對貝爾斯登的詳細(xì)做空盈虧。
    以74.44美元均價(jià)賣空了428萬正股，以7.58美元均價(jià)平倉，總計(jì)投入了3.186億美元，共斬獲2.8615億美元利潤，投資回報(bào)率達(dá)到了89.8%。
    這是很高的一個(gè)回報(bào)率了，因?yàn)樽隹詹煌谧龆啵龆嗫梢杂袔妆丁资兜挠隹兆疃喟俜种攀劈c(diǎn)九九九……回報(bào)率，無限接近于1，但永遠(yuǎn)不可能達(dá)到1。
    考慮到從兩大投行那里加了三倍杠桿，這個(gè)回報(bào)率實(shí)際上較投入本金，是可以乘以三倍的。
    相比于投入3億多美元做空正股，花了350萬美元權(quán)利金買入的500萬份看跌期權(quán)，價(jià)值增長了將近33倍，賣出了1.15億美元的價(jià)格，扣除350萬美元投入本金，實(shí)際盈利1.115億美元。
    兩相合計(jì)，在貝爾斯登身上砸了不到3.2億美元，總盈利達(dá)到了3.9765億美元，將近4億美元。
    “還是有點(diǎn)遺憾，看跌期權(quán)該再多買一些的，才占對貝爾斯登總投資的1%多一點(diǎn)，不到2%。”
    劉海邊說邊搖頭，一副懊惱的模樣。
    夏景行嗤笑，“行了，別說這些沒用的了，你知道這500萬份期權(quán)是高盛和大摩費(fèi)了多大勁才幫我們撮合的嗎？有那么多交易對手嗎？”
    劉海點(diǎn)頭道：“這也倒是，期權(quán)不比正股，正股是實(shí)際存在的，只需要從各大投行、投資者手里借來賣出就行了，看跌期權(quán)實(shí)際上是一紙賭博協(xié)議，要有人愿意跟你賭才行。”
    夏景行微微頷首，他當(dāng)然知道期權(quán)投資更為暴利，可這玩意兒對普通投資者沒上限，對于遠(yuǎn)景資本這種大體量基金，還真不容易找到一個(gè)或者多個(gè)陪你玩耍的對手機(jī)構(gòu)。
    所以，在資金量太過龐大的情況，通常只能作為一種輔助投資工具，少量配置在投資組合里。
    據(jù)他所知，華爾街有些基金為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，都喜歡配置百分之九十多的多頭空頭正股，然后配置該股百分之幾的看跌看漲期權(quán)或者其他高風(fēng)險(xiǎn)衍生品。
    注意是多頭配置看跌期權(quán)，空頭配置看漲期權(quán)，跟遠(yuǎn)景資本是完全反著來的，這是防止出現(xiàn)黑天鵝事件造成大頭資產(chǎn)配置浮虧。
    假如按照這樣的配置，出現(xiàn)股價(jià)暴跌的情況，基金的大部分資產(chǎn)配置在多頭，會(huì)變得虧損累累，這時(shí)候少量配置的看跌期權(quán)就發(fā)揮作用了，其盈利可以彌補(bǔ)一定的基金整體損失。
    能不能完全覆蓋基金風(fēng)險(xiǎn)敞口，這就取決于各家基金模型、投資組合的精妙性了，這也是對沖基金名字的由來，取對沖風(fēng)險(xiǎn)之意。
    不過遠(yuǎn)景資本是全面看空的，沒整這些花里花俏的技巧，只有兩個(gè)結(jié)果，大虧或者大盈。
    “指數(shù)那邊怎么樣？”夏景行把目光投向江平，對方帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)美國三大指數(shù)的期貨、期權(quán)交易，與劉海這邊負(fù)責(zé)的做空正股、期權(quán)相對應(yīng)。
    唯一不同的地方，劉海團(tuán)隊(duì)圍繞交易的金融品種是股票及其衍生品，江平團(tuán)隊(duì)圍繞交易的金融品種是指數(shù)及其衍生品。
    “我們在標(biāo)普500指數(shù)1400點(diǎn)的位置上賣空了10萬張期貨合約，在70億美元保證金的基礎(chǔ)上形成了350億美元的空頭頭寸，相當(dāng)于5倍杠杠，比一般機(jī)構(gòu)通用的8-10倍要安全很多。
    今天標(biāo)普500指數(shù)收于1352.99，我們?nèi)愿∮畈欢?7個(gè)點(diǎn)，一個(gè)點(diǎn)波動(dòng)盈虧250美元，再乘以10萬張期貨合約數(shù)量，共計(jì)浮盈11.75億美元！”
    夏景行皺眉道：“我記得前幾天在標(biāo)普期貨合約上還浮盈30多億美元？難道我記錯(cuò)了？”
    江平慚笑，“你沒記錯(cuò)，一周以前，的確浮盈那么多，但是jp摩根宣布收購貝爾斯登過后兩天，標(biāo)普指數(shù)上漲了54個(gè)點(diǎn)，單日漲幅達(dá)到了5.24%，所以直接抹平了我們將近兩個(gè)月的利潤。”
    夏景行腦子里對次貸各大公司、各大金融品種的走勢不可能精確掌握到天數(shù)，能記清貝爾斯登三月份被收購已經(jīng)是極限了。
    江平說的這個(gè)，他真的沒辦法幫忙給予指導(dǎo)。
    “納指和道指，我們也各投入了35億美元，分別建立了175億美元的空頭頭寸，目前均保持著小幅盈利。
    此外，還有60億美元投入了三大指數(shù)的期權(quán)、etf基金和波動(dòng)率衍生品方面的交易，也都保持著小幅盈利。”
    說到這，江平話鋒一轉(zhuǎn)，“不過，我們還是得小心一點(diǎn)，因?yàn)槭袌錾献罱灯鹆艘还娠L(fēng)，說貝爾斯登的被收購，標(biāo)志著次貸風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入了尾聲。”
    夏景行笑道：“這是喝了多少啊？說出這種話來。”
    劉海插話道：“不是某個(gè)無名無姓的人說的，而是標(biāo)普發(fā)布的報(bào)告，他們說各大金融機(jī)構(gòu)因次貸危機(jī)造成的資產(chǎn)減值，大部分都已經(jīng)顯現(xiàn)出來了，接下來就是觸底反彈時(shí)刻。”
    亞伯補(bǔ)充道：“他們還說，讓做空者小心一點(diǎn)，接下來幾個(gè)月會(huì)是煉獄一般的折磨。”
    夏景行沉默不語，他在仔細(xì)回想美股的走勢。
    美股看似經(jīng)常爆發(fā)不同規(guī)模的金融危機(jī)，實(shí)際上生命力卻又非常強(qiáng)大，崩潰前總能挺個(gè)一年半載的。
    以2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫為例，實(shí)際上在1999年就顯露端倪了，等到觸底已經(jīng)是2002年了。
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