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錢能生錢。“凡是有的，還要加給他，叫他有余。凡沒有的，連他所有的，也要奪過來。”（《馬太福音》第25章29節(jié)）當(dāng)愛因斯坦宣稱復(fù)利是“世界第八大奇跡”，是“有史以來最偉大的數(shù)學(xué)發(fā)現(xiàn)”，甚至是“宇宙最強大的力量”時，他同樣對這句《圣經(jīng)》箴言產(chǎn)生了共鳴。不管你贊同哪種說法，其中的觀點是一致的：不要低估了指數(shù)級增長。事實上，并沒有什么證據(jù)顯示愛因斯坦確實提到過這些。但是硬是把話塞給愛因斯坦恰恰強化了這樣的信息：愛因斯坦一生奉獻出的智慧本金帶來的利息直至他去世后仍源源不斷，連他沒有講過的話都會歸功于他。
大多數(shù)前人的話都已經(jīng)被遺忘。只有少數(shù)人，如愛因斯坦和莎士比亞的話卻一直被后人引用。不要驚訝，因為少數(shù)人往往會取得極大的成果。1906年，經(jīng)濟學(xué)家維爾弗雷多·帕累托提出了后來的“帕累托法則”，也叫80–20法則。這是因為他發(fā)現(xiàn)意大利80% 的土地掌握在20% 的人手里——這個現(xiàn)象就好像他花園里20% 的豌豆莢產(chǎn)出了占總量80% 的豌豆一樣自然。這個異乎尋常的以少勝多的模型在自然世界和人類社會中隨處可見。比如最有破壞力的地震比所有小地震加起來造成的破壞還嚴重，最大的城市比所有微型城市加起來還要大，壟斷企業(yè)捕獲的價值比幾百萬大同小異的競爭者所捕獲的還要多。不管愛因斯坦有沒有說過那些話，冪次法則（power law）都是宇宙的法則，是宇宙最強大的力量，之所以會取這樣的名字，是因為指數(shù)方程描述的是最不平均的分配。它完整定義了我們周圍的環(huán)境，而我們幾乎毫無察覺。
這一章將解釋冪次法則在你向錢看時是如何體現(xiàn)的：風(fēng)險投資中，投資者都努力想從公司創(chuàng)立早期呈指數(shù)級的增長中獲利，而只有一小部分公司較之其他公司獲得了呈指數(shù)級增長的價值。大多數(shù)企業(yè)根本不需要和風(fēng)險投資基金打交道，但是每個人都需要明確一件事，一件甚至是風(fēng)險投資家也在努力去明確的事：我們所在的世界不是正常的世界，而是處在冪次法則之下。
風(fēng)險投資中的冪次法則
風(fēng)險投資家的任務(wù)是鑒定那些剛起步的前景光明的公司，投資這些公司并從中獲利。他們從機構(gòu)和富人那里籌到錢，以此為資本，投資到他們認為會升值的科技公司。如果結(jié)果證明他們的判斷無誤，他們就會獲得一部分收益——通常是20%。如果一家風(fēng)險投資基金所投資的公司升值，或是投資的公司上市，或是被更大的公司收購，風(fēng)險投資基金都會得到回報。風(fēng)險投資基金通常要10年之后才能退出，因為成功的公司需要時間成長。
但是風(fēng)險投資基金所支持的大部分公司都等不到上市或是被收購，通常剛起步就失敗了。因為這些早期的失敗，風(fēng)險投資基金一開始都會虧損。當(dāng)投資組合里有成功的公司進入了指數(shù)級增長期，并且開始擴大規(guī)模時，風(fēng)險投資家希望投資基金的價值能在幾年的時間內(nèi)得到極大的提升，達到收支平衡，甚至收入大于支出（見圖7–1）。
最重要的問題是什么時候這種指數(shù)級增長會出現(xiàn)。對于大多數(shù)基金來說，答案是永遠都不會。大多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)失敗了，投資也隨之煙消云散。每個風(fēng)險投資家都知道自己的任務(wù)是尋找可以成功的企業(yè)。不過，就算是經(jīng)驗豐富的投資者也知道這只是表面現(xiàn)象。他們知道公司都有差異，卻低估了差異的程度。
圖7–1 風(fēng)險基金投資成功的J形曲線圖
錯誤就在于他們期待風(fēng)險投資的回報呈正態(tài)分布：也就是說，沒有希望的公司會倒閉，中等公司會一直持平，好公司的回報會達到兩倍甚至四倍。假設(shè)了這個平淡無奇的模式后，投資者進行了多種投資組合，希望其中成功公司的回報可以抵消失敗公司帶來的虧損。
但是“撒網(wǎng)式投資，然后祈禱”這種方法通常會全盤皆輸。這是因為風(fēng)險投資的回報并不遵循正態(tài)分布，而是遵循冪次法則：一小部分公司完勝其他所有公司。如果你看重撒大網(wǎng)，而不是把注意力放在僅僅幾個日后價值勢不可當(dāng)?shù)墓旧希婚_始你就會與這些稀有公司失之交臂。
圖7–2清楚地展現(xiàn)出現(xiàn)實和錯誤認知之間的差異。
圖7–2 公司排名與投資回報的關(guān)系
Founders Fund的績效表現(xiàn)解釋了這個扭曲的模式：Facebook是我們2005年的投資組合里表現(xiàn)最好的公司，回報比其他所投資公司加起來的還要多。帕蘭提爾，是表現(xiàn)第二好的公司，帶來的回報比刨除Facebook外所有公司加起來的還要多。這個高度不平均的模式并非偶然：我們其他的基金也都出現(xiàn)過這種情況。風(fēng)險投資中最大的秘密是：成功基金的最佳投資所獲的回報要等于或超過其他所有投資對象的總和。
這使風(fēng)險投資家們總結(jié)了兩個很奇怪的規(guī)則。第一個規(guī)則，只投資給獲利可達整個投資基金總值的有潛力公司。這個規(guī)則太可怕了，它一下子就把大多數(shù)可能的投資消除了。（要知道即便是很成功的公司，規(guī)模通常都不怎么大。）這個規(guī)則引出了第二個規(guī)則：因為第一條規(guī)則太嚴苛，所以不需要其他規(guī)則。
想想打破第一條規(guī)則是什么后果吧。安德里森·霍羅威茨投資基金2010年在Instagram公司投資了25萬美元。當(dāng)Facebook兩年后用10億美元買下該公司時，安德里森已經(jīng)賺到了7 800萬美元——在不到兩年的時間，就收到了312倍的回報！這種驚人的回報也令其贏得了硅谷最好公司的名聲。但是奇怪的是，這還遠遠不夠，因為安德里森·霍羅威茨的基金規(guī)模是15億美元：如果只開出25萬美元的支票，公司得找到19個Instagram，才能收支平衡。這就解釋了為什么投資者總是對值得投資的公司投資得更多。（公平地說，如果不是先前的投資占去了資金，安德里森本該在Instagram后幾輪投資中投入更多的資金。）風(fēng)險投資基金必須發(fā)現(xiàn)若干能成功實現(xiàn)從0到1跨越的公司，然后傾盡財力支持它們。
當(dāng)然，沒人能事先就確切知道哪些公司會成功，因此即使最好的風(fēng)險投資公司也會有一個“投資組合”。但是，一個好的投資組合中，每家企業(yè)都必須真正具有取得極大成功的可能性。我們的創(chuàng)始人基金，大約只關(guān)注五到七家企業(yè)，因為這些企業(yè)具有獨特的基本面，我們認為它們以后都會擁有數(shù)十億美元的價值。不管何時，如果你不關(guān)注事業(yè)本質(zhì)，而是關(guān)注其是否適合多元化避險策略的財務(wù)問題，那么投資就像是在買彩票。而一旦你認為自己在抽獎，你就已經(jīng)做好了虧損的心理準(zhǔn)備。
為什么人們沒有看到冪次法則
為什么專業(yè)的風(fēng)險投資家沒有看到冪次法則？一是因為冪次法則要經(jīng)過一段時間后才能清晰地顯示出來，甚至科技投資者也通常活在當(dāng)下，不能預(yù)知未來。設(shè)想一下，一家投資公司投資了10家有潛力成為壟斷者的企業(yè)——這本身就已經(jīng)是一種少見的相當(dāng)有紀(jì)律的投資組合。那些公司在呈指數(shù)級增長前的早期階段十分相似，如圖7–3。
圖7–3 投資初期
在接下來的幾年中，一些公司會失敗，一些會成功；估值也會改變，但是指數(shù)級增長和線性增長之間的不同并不明顯。
圖7–4 投資中期
但是，10年后，風(fēng)險投資基金的投資組合里不再分出成功和失敗的投資，只會分成一項主要投資和其他投資。
圖7–5 投資成熟期
但是不管冪次法則的結(jié)果多明顯，都無法反映出日常的經(jīng)驗。因為投資者用他們的大部分時間來打理新的投資和初創(chuàng)公司，而他們參與經(jīng)營的大多數(shù)公司明顯很普通。投資者和創(chuàng)業(yè)者每天能感知到的差異大部分來自成功程度的不同，而不是絕對優(yōu)勢和失敗之間的不同。而且沒有人想要放棄一項投資，風(fēng)險投資家在問題最多的公司上耗費的時間往往比在最成功的公司上耗費的時間多。
如果專門研究呈指數(shù)級增長的初創(chuàng)公司的投資者都忽視了冪次法則，其他人忽視了也就沒什么可驚訝的了。冪次法則的分布很廣，顯而易見，卻為人所忽略。例如，硅谷之外的多數(shù)人想到風(fēng)險投資，腦海里可能都會浮現(xiàn)出一群怪人——就像美國廣播公司的《創(chuàng)智贏家》（Shark Tank）節(jié)目一樣，只是沒有商業(yè)廣告而已。畢竟，在美國每年成立的新公司中，只有不到1% 能得到風(fēng)險資本，而且所有的風(fēng)險投資只占國內(nèi)生產(chǎn)總值的不到0.2%。但是這些投資的結(jié)果不成比例地推動了整個經(jīng)濟的發(fā)展。風(fēng)險投資基金支持的公司創(chuàng)造的工作崗位占私營公司全部工作崗位的11%。確實，12家大型科技公司都得到了風(fēng)險投資基金的支持。那12家企業(yè)加起來價值超過2萬億美元，比其他所有科技公司加起來都多。
利用冪次法則的作用
冪次法則不只對投資者很重要，它對每個人都很重要，因為每個人都是投資者。一個創(chuàng)業(yè)者做的最大投資，就是花時間成立新公司。因此每個創(chuàng)業(yè)者都必須思考他的公司以后是否會成功、會有價值。同樣，每個人都是一個投資者。你之所以選擇一份職業(yè)，是因為你相信自己選擇的工作在今后的幾十年中會變得很有價值。
對于怎樣保證未來價值這個問題，最普遍的回答是多樣化的投資組合——“別把所有雞蛋都放在一個籃子里”，每個人都被告知不要孤注一擲。像我們所說的，甚至是最好的風(fēng)險投資者都會列出投資組合，但是懂得冪次法則的投資者所列的備選投資公司會盡可能少。投資組合的想法源于民間智慧和金融業(yè)慣例，而這些想法卻認為最有利的做法是多元化下注。你投資的公司越多，在不確定的未來，你所承受的風(fēng)險就越小。
但是人生對初創(chuàng)公司創(chuàng)建者和任何個人都不是投資組合。一個創(chuàng)業(yè)者不能把自身“多元化”：總不能同時運營十幾家公司，然后期待其中一家會脫穎而出吧。而個人也不能為了人生多元化，同時留住十幾種可能性差不多的職業(yè)。
學(xué)校教給我們的卻恰恰相反：體制化教育傳授的是無差別的一般知識。每個身在美國教育體制中的人都沒有學(xué)會用冪次法則來思考。每所中學(xué)不管什么課都一律上45分鐘，每個學(xué)生都以相同的步伐向前邁進。在大學(xué)中，模范學(xué)生癡迷于學(xué)習(xí)另類的冷門技能，想以此保證自己的未來發(fā)展。每所大學(xué)都相信“卓越”，教育部門隨意給出的幾百頁按字母排序的課程表看起來就是為了確保“你做什么并不重要，重要的是你要把它做好”。你做什么并不重要？真是徹頭徹尾的錯誤。你應(yīng)該將全部注意力放在你擅長的事情上，而且在這之前要先仔細想一想未來這件事情是否會變得很有價值。
這種想法用在初創(chuàng)公司上就是，即使你非常有才能，也未必要創(chuàng)建自己的公司。現(xiàn)在自己開公司的人太多了。懂得冪次法則的人在創(chuàng)建企業(yè)時會比其他人更猶豫：他們知道加入一個發(fā)展迅速的一流企業(yè)會獲得更大的成功。冪次法則意味著公司之間的差別會使公司內(nèi)部角色的差別相形見絀。如果你創(chuàng)建自己的企業(yè)，你擁有100% 的股權(quán)，一旦公司倒閉了你就賠上了所有。相反，如果你只擁有谷歌公司0.01% 的股權(quán)，最后獲得的回報將令你難以置信（要超過3 500萬美元。）如果你已經(jīng)開始運營自己的公司了，你必須謹記冪次法則，把公司運營好。最重要的事情都是獨一無二的——一個市場可能會勝過其他所有市場（我們在第5章討論過）。一種分銷策略通常要優(yōu)于其他所有策略（將在第11章中介紹）。時機和決策也要遵循冪次法則，某些關(guān)鍵時刻遠比其他時刻重要（請參閱第9章）。但是，你不能相信否定冪次法則，而且阻止你用冪次法則做出準(zhǔn)確決定的世界。最重要的事往往不能一眼就看出來，它甚至像個秘密不為人知。但是在冪次法則的世界中，如果你不認真想一想你的行動會使公司落在80–20曲線的什么位置上，后果你真的承擔(dān)不起。