李衛(wèi)東這邊說著自己的觀點(diǎn)，魏總監(jiān)則低聲的向幾位保險(xiǎn)公司的領(lǐng)導(dǎo)解釋著一些專業(yè)術(shù)語。
    2007年，中國信貸領(lǐng)域還不像后世那么的精彩紛呈，在那個(gè)支付寶和微信支付都沒有興起的年代，諸如P2P網(wǎng)貸，互聯(lián)網(wǎng)小貸，消費(fèi)金融貸,現(xiàn)金貸，各種助貸等等，尚且處于空白領(lǐng)域。
    即便是信用卡的審批，當(dāng)時(shí)的監(jiān)管也比較嚴(yán)格，更別說其他信用消費(fèi)了。普通人對次級貸款這東西，就更是沒有概念，更何況是次級房貸市場。
    美國的次貸市場卻是泛濫的,那幾位在華爾街工作過的金融專家，自然對于美國的次貸市場比較熟悉，然而保險(xiǎn)公司的幾位領(lǐng)導(dǎo)，對此卻頂多是知道一個(gè)皮毛。
    李衛(wèi)東很清楚，要拿到十五億美金的融資，關(guān)鍵還是得看這幾位領(lǐng)導(dǎo)的態(tài)度，于是李衛(wèi)東決定，干脆從源頭講起。
    “諸位領(lǐng)導(dǎo)，我還是從頭說一說，美國即將爆發(fā)的這一場金融危機(jī)吧，這事情還得從貸款買房說起……”李衛(wèi)東清了清嗓子，開始侃侃而談起來：
    “老百姓買房錢不夠，便將買的房子做抵押,從銀行按揭貸款,這個(gè)各位明白，不用過多解釋。
    雖然房貸的回報(bào)率很客觀，辦個(gè)三十年的貸款所還的利息可能比本金還要高，但是房貸的回報(bào)周期實(shí)在是太長了,一個(gè)房貸動輒二三十年才能還清貸款。
    美國的銀行覺得三十年太長,我只爭朝夕！于是在六十年代的時(shí)候，一個(gè)叫劉易斯的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，發(fā)明了一種名叫抵押支持證券的東西，簡稱MBS。
    這種MBS就是將客戶的貸款打包變成證券，用低于按揭利率，但高于本金的價(jià)格賣出，以后購房者所償還的本息，都?xì)w債券持有者所有。等于是債券認(rèn)購者間接的把錢借給了購房者。因此MBS也被稱之為房貸債券。
    簡單的說，這種MBS讓銀行由出錢的一方，變成了二道販子，銀行將有錢人的錢借給購房者買房，將還款風(fēng)險(xiǎn)專家給債券持有者的同時(shí)，還從中吃了一波利差。
    而且通過出售MBS，銀行可以快速的回籠資金，然后再將回籠的資金貸給購房者，再打包MBS賣出去回籠資金，然后再貸款，以此周而復(fù)始。
    因此有了MBS以后,銀行受理的房貸就像是滾雪球,越滾越大，理論上是可以無限制的滾下去,而這個(gè)過程中銀行也能不斷的賺取利差。
    也正是MBS，將美國的房地產(chǎn)行業(yè)，從資本化帶入了證券化，這一創(chuàng)舉給美國的銀行業(yè)帶來了空前的繁榮，但是卻給美國的金融業(yè)埋下了隱患，這個(gè)隱患就是未來所發(fā)生的次貸危機(jī)。”
    隋主任馬上跟風(fēng)說道；“是啊，這個(gè)MBS對于銀行業(yè)而言，真的是好東西，我之前還在銀行的時(shí)候，就跟團(tuán)出國考察過這個(gè)MBS。但是考慮到其中的金融風(fēng)險(xiǎn)，咱們國家還沒有這東西。”
    “我記得前兩年國內(nèi)好像出臺了一個(gè)試點(diǎn)辦法吧？”有一位領(lǐng)導(dǎo)開口問道。
    “2005年的時(shí)候是出臺了一個(gè)《信用資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，但最終是雷聲大雨點(diǎn)小，畢竟信貸在咱們國家，規(guī)模還比較小，具體應(yīng)用也不成熟，不可能邁這么大的步子。”隋主任還開口答道。
    亞洲的MBS是亞洲金融危機(jī)以后才逐漸開始發(fā)展的，最早引入MBS的是港島，隨后韓國、日本、泰國等國也開始在MBS領(lǐng)域的嘗試。
    中國的金融市場比較保守，監(jiān)管也更加嚴(yán)格，直到2015年的時(shí)候，央行和銀監(jiān)會才發(fā)布了《個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》。
    到了2020年，全國MBS的發(fā)行量也只有4243億人民幣，而當(dāng)年光是公積金貸款就發(fā)放了1.3萬億，對比同時(shí)期近五十萬億的房地產(chǎn)貸款余額，還不到百分之一。
    對于銀行業(yè)而言，回籠百分之一的資金，只是毛毛雨而已，都不夠付一年期定期利息的。
    但是作為金融機(jī)構(gòu)，肯定是很希望國家開放MBS的，這東西完全就是白賺利差，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)去美國參觀，看到人家的MBS，早就饞哭了。
    之前說話的那位領(lǐng)導(dǎo)接著說道：“李董事長，美國的MBS，我們是有所了解的，不過這個(gè)跟你所說的次貸危機(jī)有什么關(guān)系？”
    “次級貸款也是貸款，一樣可以做成MBS出售的，只不過這種MBS的風(fēng)險(xiǎn)要大得多！”李衛(wèi)東微微一笑接著說道：
    “我們都知道，美國人習(xí)慣了超前消費(fèi)，寅吃卯糧，今天花明天的錢，因此刷信用卡是美國人日常生活方式，而這個(gè)過程中自然會產(chǎn)生很多的信用比較差的人。
    比如我還信用卡稍微遲了一些，信用就會降低，再比如我每一期只還最低額度，雖然不會降低信用評級，但銀行也不會給我提高評級，我就貸不到更多的錢。
    另外像是一些經(jīng)常失業(yè)的人，收入不穩(wěn)定的人，甚至是根本沒有收入的人，這些人的信用評級也不會很高，他們的還債能力較低，所以被定義為次級信用貸款者，只能去申請次級貸款。
    次級信用貸款者買房，只能去申請次級抵押貸款，這種貸款利率雖然高，但是風(fēng)險(xiǎn)也很大，貸款者隨時(shí)都會有斷供的風(fēng)險(xiǎn)。
    由于最近幾年美國房價(jià)一直在上漲，使得很多美國人愿意去投資房地產(chǎn)，同時(shí)也正是因?yàn)榉績r(jià)不斷上漲，銀行也樂于發(fā)放次級房貸。
    反正房價(jià)是漲的，哪怕是貸款者還不起錢，銀行把房子收走然后賣掉，也能把貸款拿回來，說不定還能賺上一筆。
    如果房價(jià)一直在上漲的話，那么大家都有得賺，但是如果房價(jià)下跌的話，發(fā)放出去的次級貸款就收不回來了，最終便成了一筆壞賬。”
    “放貸總是有風(fēng)險(xiǎn)的嘛，只要風(fēng)險(xiǎn)在可控制的范圍之內(nèi)，應(yīng)該沒有什么問題。更何況次級貸款的收益本來就高，可以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。”有人馬上說道。
    李衛(wèi)東則開口說道：“我前不久剛剛?cè)チ艘惶嗣绹?dāng)時(shí)美國次級貸款市場的斷供率已經(jīng)超過了5%，現(xiàn)在肯定更高。我認(rèn)為5%的斷供率，已經(jīng)達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)可控的底線了。
    哥哥好坑美國的房屋貸款跟咱們可不一樣，他們的銀行是沒有追索權(quán)的，這會增加房貸的斷供率。現(xiàn)在美國次級貸款的炸彈隨時(shí)可能爆炸。”
    提到數(shù)字，眾人的目光又投向了幾位金融專家。
    魏總監(jiān)率先開口說道：“5%的斷供率，的確是很高的。不過只要及時(shí)出臺有效的政策，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該還可以控制。”
    陳愛思則開口說道：“如果放在金融市場上，這個(gè)數(shù)字的確挺危險(xiǎn)的，膽子大一點(diǎn)的操盤手已經(jīng)可以在次級房貸市場做空了。”
    李衛(wèi)東心中暗道，這廝不愧是華爾街黑武士，滿腦子都是做空。
    克林頓政府上臺以后，美國的經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)繁榮，房價(jià)也一直呈上漲的趨勢，特別是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，大量的資金全都流入到了房市，使得美國的房地產(chǎn)也出現(xiàn)了一定的泡沫化。
    當(dāng)時(shí)在美國買房就跟在中國買房一樣，肯定是穩(wěn)賺不賠的，因此美國也誕生了很多炒房者。而由于次級貸款的門檻很低，哪怕是一條狗都能貸到款，所以很多炒房者都是使用次級貸款來炒房。
    值得一提的是，美國的房屋貸款，銀行是沒有追索權(quán)的。在美國，還不上款的房奴們也不用承擔(dān)無限連帶責(zé)任。
    舉個(gè)例子，你在中國貸款買房，房款加利息是1000萬，你首付300萬，貸款700萬，后來經(jīng)濟(jì)不好，房價(jià)下跌了，你的房子只值500萬了，這個(gè)時(shí)候你說我不還了。
    于是銀行把房子收走了，拍賣500萬，這時(shí)候由于你還有700萬的貸款，所以你還會欠銀行200萬，這200萬你是要接著還的。
    亞洲國家普遍的都是這種模式，當(dāng)年日本房地產(chǎn)泡沫破裂時(shí)，很多日本人明知道自己的房子已經(jīng)不值錢了，但仍然會堅(jiān)持償還貸款，也是這個(gè)原因。
    而在美國，同樣的案例，由于銀行沒有追索權(quán)，這200萬是不用還給銀行的，算作是銀行自己的損失，房奴不用擔(dān)心銀行天天上么追討。
    由于MBS的存在，貸款的風(fēng)險(xiǎn)早已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁給了MBS的債券持有人，所以實(shí)際損失這200萬的，是那些購買了MBS的投資者。
    當(dāng)然你斷供的話，也不是什么事情沒有，你的個(gè)人信用會受到影響，會被銀行拉入黑名單，甚至?xí)黄壬暾埰飘a(chǎn)。
    但如果你用次級貸款炒房，那么恭喜你，個(gè)人信用這一招對你的影響也不大，反正你本來就屬于信用評級比較低的那一類，跟狗是一個(gè)級別的，你總不能指望一條狗有信用吧。
    因此用次級貸款炒房的人，也更容易斷供。只要房價(jià)下跌，就會產(chǎn)生大量的斷供潮。
    在2006年底的時(shí)候，美國次級房貸的斷供率，已經(jīng)向著5%的開始沖刺了，當(dāng)時(shí)金融領(lǐng)域已經(jīng)有專家提出預(yù)警。然而美國的銀行對此完全熟視無睹，而是繼續(xù)的推銷次級貸款。反正最后虧的也是MBS投資者，銀行的傭金是一分錢不少賺。
    美國的監(jiān)管部門對此也熟視無睹，徹底貫徹了自由經(jīng)濟(jì)的那一套，沒有出臺任何措施，讓危機(jī)的火苗越燒越旺，最終變成熊熊大火，燃燒了全世界的經(jīng)濟(jì)。
    ……
    會議室內(nèi)，又有人開口說道：“我以前在證監(jiān)會工作過，也負(fù)責(zé)過基金方面的工作。對于某些高收益的投資而言，別說是5%的損失，哪怕是到了10%的損失，也是可以接受的。
    更何況房地產(chǎn)市場畢竟不是金融市場，房地產(chǎn)是有實(shí)體的，有句話叫跑得了和尚跑不了廟，就算貸款人斷供，那房子還在那里，到時(shí)候銀行收走房子，直接拍賣，多少也能回一些本錢吧！
    所以我覺得，美國次級房貸雖然出現(xiàn)了比較高的斷供率，但頂多是影響個(gè)別的領(lǐng)域，對于整體金融不會產(chǎn)生致命性的影響，更不會產(chǎn)生金融危機(jī)。”
    李衛(wèi)東馬上回答道：“如果你用來投資的都是自己的錢，那損失5%乃是10%，都是沒有問題的，但如果你用來投資的錢，原本就是借的，以后是要還的，那么你還虧得起么?
    美國的投資銀行可不會只拿自己的錢出來房貸，他們都是會采用杠桿的，而且通常是高達(dá)20到30倍的杠桿，也就是說他們投入到次貸市場上的錢，幾乎都是借的。
    舉個(gè)例子，假如一家投資銀行有30億美金，他玩?zhèn)€30倍的杠桿，就能擁有900億美金去投資。
    如果他盈利5%，那么就能獲利45億美金，相當(dāng)于是他用30億賺到了45億，這可是150%的暴利。
    但如果他虧了5%，那么他就虧掉了45億美金，但是他的本金只有30億美金，所以最終他還欠了15億的美金。
    按照這么計(jì)算的話，用20倍杠桿的，也只能承受5%的損失，否則就會被清盤，而用30倍杠桿的，只能承受3.33%的損失。”
    那人恍然般的點(diǎn)了點(diǎn)頭，但旁邊一人卻開口說道：“我知道美國的金融體系比較自由，但是20到30倍的杠桿也太過了吧！銀行敢進(jìn)行這種高保險(xiǎn)的操作么？更何況美國對于信貸風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金方面也會有硬性要求吧？”
    李衛(wèi)東點(diǎn)了點(diǎn)頭：“確實(shí)如此，所以美國人又發(fā)明了一種東西，叫信用違約互換，英文簡稱為CDS。各位領(lǐng)導(dǎo)對于保險(xiǎn)業(yè)都比較熟悉，應(yīng)該對于CDS都比較的了解吧？投資銀行通過CDS，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)問題，自然就可以進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的操作。”
    CDS是國外債務(wù)市場中最常見的信用衍生產(chǎn)品，這種東西就是買賣雙方對于制定信用事件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換的一個(gè)合約。
    打個(gè)比方，銀行發(fā)放了900億的次級貸款，能賺20%也就是180億，但是銀行擔(dān)心貸款收不回來，于是就去找了另外一家金融機(jī)構(gòu)，說我給你30個(gè)億的保費(fèi)，如果有貸款人換不上錢，這錢就由你來賠。這樣銀行不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，還白賺150億。
    而這家金融機(jī)構(gòu)機(jī)會去調(diào)查和計(jì)算還不上錢的人有多少。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，還不上錢的只有1%，也就是900億的貸款當(dāng)中，有9億是還不上的。
    這么一算，銀行給我30億保費(fèi)，我賠9億，還能賺21億，這筆買賣劃算啊！于是金融機(jī)構(gòu)就接下了這筆買賣，形成了一筆CDS合同。
    當(dāng)然實(shí)際的操作中沒有這么簡單，因?yàn)榉抠J的期限都是比較長的，銀行買保險(xiǎn)也不可能只買一年，明年就不買了，因此最終形成的CDS合同，時(shí)限也比較長，十年期、二十年前、三十年期都有。
    但是對于美國的金融機(jī)構(gòu)而言，三十年太長，還是得只爭朝夕！
    于是簽下CDS的那家金融機(jī)構(gòu)，會將CDS合同轉(zhuǎn)賣。
    還是剛才的例子，銀行給我30億保費(fèi)，但是得合同到期后才能拿到，我是急脾氣，不愿意等，就想馬上拿錢，那我就找了另一家金融機(jī)構(gòu)，說我給你25個(gè)億，為莪的這份CDS合同買一份CDS合同。
    這相當(dāng)于是保險(xiǎn)公司找另一家保險(xiǎn)公司，為自己的承保的保單再買一份保險(xiǎn)，真到了要理賠的時(shí)候，自己不用掏錢，是另一家保險(xiǎn)公司承擔(dān)賠付責(zé)任。
    另一家金融機(jī)構(gòu)一算賬，900億貸款只有9億還不上，所以25億的保費(fèi)，我能賺14個(gè)億，這筆買賣劃算啊！于是就簽了CDS合同。
    而第一家金融機(jī)構(gòu)，就這么一倒手，便賺了5個(gè)億。
    然而第二家金融機(jī)構(gòu)也覺得，三十年太長，我只爭朝夕。
    于是又去找第三家金融機(jī)構(gòu)簽了一份CDS，相當(dāng)于是給保險(xiǎn)的保險(xiǎn)，買了一份保險(xiǎn)，自己賺了一筆，同時(shí)也將賠付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給第三家金融機(jī)構(gòu)。
    第三家金融機(jī)構(gòu)也是三十年太長，只爭朝夕，于是又去找第四家金融機(jī)構(gòu)簽CDS，第四家又找第五家，以此類推。
    這就像是套娃一樣，最終這第一筆的CDS，被套了好多層的娃，而CDS也形成了一個(gè)龐大的市場。
    所以很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國GDP虛高，是有道理的，至少美國金融服務(wù)業(yè)所占據(jù)的GDP，是真的有水分的。
    就比如CDS，本來一份保險(xiǎn)，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的操作，變成了保險(xiǎn)套娃！
    相當(dāng)于是一根骨頭，被每一只狗都舔一遍，那就是每只狗都吃了骨頭了。但骨頭還是那根骨頭，并沒有變成兩根骨頭。然而每只狗舔過這跟骨頭，都計(jì)算GDP，這里面能沒水分么！
    CDS合約的本質(zhì)跟保險(xiǎn)是一樣的，而在場的都是保險(xiǎn)公司的人，自然也都知道CDS是什么東西。
    于是李衛(wèi)東沒有解釋CDS，而是接著說道：“根據(jù)我所搜集到的數(shù)據(jù)，目前美國的CDS市場規(guī)模，已經(jīng)達(dá)到了60萬億美金，如果有10%的市場違約，就是6萬億美金！”
    6萬億美金這個(gè)數(shù)字，的確讓在場眾人嚇了一跳。
    有人忍不住驚呼道：“6萬億美金的損失，這也太夸張了吧！咱們國家去年的GDP是多少來著？好像是2.75萬億美金，6萬億美金相當(dāng)于是2.2個(gè)中國的GDP了！這要是損失掉的話，真得爆發(fā)金融危機(jī)！”
    “也未必！”有人開口說道，說話的正是葉教授。
    眾人的目光立刻望向了葉教授，只聽他開口說道：“我這里有一個(gè)數(shù)據(jù)，是美聯(lián)儲公布的，全美國總資產(chǎn)在三億美金以上的銀行，有兩千多家，而他們的資產(chǎn)總和超過了19萬億美金。
    這還只是有一定規(guī)模的銀行，再算上證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司。投資公司等等，數(shù)量大的難以想象。
    6萬億美金對于別的國家而言是天文數(shù)字，但是對于整個(gè)美國的金融體系而言，6萬億的CDS市場違約，雖然會令其大傷元?dú)猓膊皇遣荒艹惺艿摹?br/>     依我看來，李董事長的思路很明確，分析也很到位，美國的次貸市場出問題是必然的事情，這一點(diǎn)我很認(rèn)同李董事長。但是以此來斷定，會發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機(jī)，還是為時(shí)過早的！”
    “葉教授說的是。但說CDS市場的問題，就說有金融危機(jī)，的確是還不夠確切。”李衛(wèi)東微微一笑，接著說道：“但要是加上CDO呢？更何況還是一大批評級過高的CDO！”
    李衛(wèi)東的話題回到了之前談到的CDO上。
    此時(shí)，無論是葉教授，還是那位魏總監(jiān)，都仿佛想到了些什么，同時(shí)眉頭一皺。
    唯獨(dú)那個(gè)混血兒陳愛思，卻是一副躍躍欲試的表情。
    這個(gè)華爾街黑武士，又在琢磨做空了。
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