紐經(jīng)所自成立以來一直沒有建樹。
    最開始的薩默斯興致盎然，想著給美國社會經(jīng)濟把把脈，顯示顯示自己承繼大薩的經(jīng)濟學(xué)家本領(lǐng)。
    但是，這一把脈，他就忽然拿不定主意，看不清局勢，辨不準脈絡(luò)，原定在一季度的研究報告遲遲拿不出來，他本人因這種拖延也變得有些索然無味。
    等到方卓給了個“剖析雷曼”的建議，薩默斯仍然興趣缺缺，但答應(yīng)做一做這事，順手把項目交給了哈佛商學(xué)院出來的人手。
    這份事關(guān)雷曼的研究報告本是正常進行，可是，隨著有業(yè)內(nèi)人士提供了相當詳實和可靠的數(shù)據(jù)以及數(shù)月以來的行業(yè)變化，事情逐漸有意思起來。
    如今的住房市場因為次級債務(wù)的違約，可謂是腥風(fēng)血雨。
    三月份開始的住房次級抵押貸款機構(gòu)倒閉潮在8月份波及到了美國第五大投行貝爾斯登，它旗下的兩只基金宣布倒閉。
    而同一時間，雷曼的股價一度沖上了72美元的高位。
    資本市場之所以如此反應(yīng)，正是因為雷曼今年在商業(yè)地產(chǎn)的動作頻頻，投資屢創(chuàng)新高，相關(guān)債券發(fā)行很受追捧，尤其，它5月份撬動杠桿，聯(lián)合其它機構(gòu)斥巨資收購全美第二大高檔公寓開發(fā)商阿克斯頓。
    這一收購案的金額高達222億美元。
    受此刺激，資本市場認為雷曼圍繞商業(yè)地產(chǎn)的打造是相當成功的，是不同于貝爾斯登、花旗、美林證券等頻頻傳出不利消息的機構(gòu)的。
    雷曼股價逆勢大漲。
    問題在于，5月份傳出消息的收購案一直到8月份才宣布完成。
    這四個月的時間里，次債危機和信用危機讓商業(yè)地產(chǎn)以及相關(guān)抵押證券的盤子出現(xiàn)了變化，雷曼憑借阿克斯頓項目發(fā)行的商業(yè)抵押證券失去了銷路。
    原有的客戶因為市場變化，越來越捂緊錢袋子。
    雷曼的商業(yè)抵押證券CMBS流動不起來了！
    也就是在這時，“紐約經(jīng)濟社會發(fā)展研究所”發(fā)出了成立以來的第一份研究報告，分析了雷曼在商業(yè)地產(chǎn)上的敗筆，并以這個案例向美國金融市場發(fā)出嚴正警告。
    ——雷曼存在很嚴重的問題，這個問題很可能只是金融市場的一個縮影！
    ——美國必須警惕因次債問題所帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險！
    雷曼的案例是哈佛商學(xué)院的人操刀，由小見大是薩默斯重新被案例引起興趣而下決心給出的警告。
    然而，“系統(tǒng)性金融風(fēng)險”遠不如“雷曼問題”引人注目。
    這份紐經(jīng)所研究報告里的數(shù)據(jù)十分專業(yè)，關(guān)于雷曼收購阿克斯頓的資金、杠桿、過程、問題都描述的相當內(nèi)行，不少數(shù)字在當前環(huán)境下引發(fā)一些機構(gòu)對雷曼的質(zhì)疑。
    ——一筆222億美元的收購案，紐經(jīng)所推測，雷曼自己實質(zhì)性只掏了不到3億美元！
    ——杠桿比例超過40：1！
    那么，一旦這筆龐大的商業(yè)地產(chǎn)項目砸在手里，那些杠桿里的票據(jù)、銀行融資、商業(yè)抵押債權(quán)、股本過橋貸款……全都化為繩索緊緊的勒住了雷曼的脖子！
    這個項目到底有沒有砸在手里？
    紐經(jīng)所報告里援引知情人士的消息……
    ——“雷曼在瘋狂讓利套現(xiàn)，他們甚至是10%、20%、30%的在談價，瘋了，已經(jīng)瘋了！”
    ——“雷曼發(fā)行的CMBS已經(jīng)沒人敢買了，都害怕雷曼違約?！?br/>     ——“雷曼負責(zé)這個項目的沃爾士給我打電話，他說雷曼愿意承擔(dān)前50億美元的違約風(fēng)險，但我還是不敢要，我怕這次是100億美元的違約，后50億的損失足以讓我跳樓了！”
    從行業(yè)變化、資金數(shù)據(jù)到項目實情、內(nèi)幕爆料，紐經(jīng)所的研究報告把雷曼在商業(yè)地產(chǎn)和CMBS上的困境進行了高清還原。
    雷曼的股價受此影響來了一個大跳水！
    股價在短時間內(nèi)從72美元跌到56美元，跌幅高達22.2%！
    雷曼緊急召開新聞發(fā)布會，否認了紐經(jīng)所的研究報告，斥責(zé)這是不實抹黑。
    隨后，多頭發(fā)起反擊，股價反彈至65美元。
    然而，不待發(fā)出報告的紐經(jīng)所對線，高盛忽然下場出聲，認為由次債違約引發(fā)的流動性危機已經(jīng)導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)證券市場實質(zhì)性的失穩(wěn)。
    紐經(jīng)所報告，高盛出聲，更多機構(gòu)或多或少的表達觀點。
    股市用腳投票，雷曼股價再度下跌，從65美元一路狂跌至49美元，最后小小反彈至50美元大關(guān)。
    相較于高位的72，截止到方卓受邀前往斯坦福，雷曼股價是50.65，跌幅將近30%！
    一家國際投行短時間內(nèi)跌沒了3成市值，而導(dǎo)致它如此境遇的恰恰是之前還被稱之為市場典范的商業(yè)地產(chǎn)項目。
    短時間內(nèi)發(fā)生的一切，當方卓站在斯坦福商學(xué)院的教室里，當被問到時下似乎與他還有些聯(lián)系的事，他首先是由衷的發(fā)出了一聲感嘆。
    “刺激?！?br/>     這也是商學(xué)院里今天來聽嘉賓分享商業(yè)心得的師生們的共同心情，雷曼的長處變短處，收益變虧損，股價高位變一瀉千里，這也太刺激了！
    然而，方卓所覺刺激的還有這其中一件沒有在研究報告里披露的事情。
    雷曼收購阿克斯頓運作的錢，這里有90億美元來自房利美和房貸美這兩家美國最大的住房抵押貸款機構(gòu)。
    而孔豫已經(jīng)開始做空兩房，一直在視情況對它們加碼，完全沒想到這次對雷曼的觀察還會牽扯到房利美和房貸美。
    只能說，雷曼確實實力雄厚，人脈資源也很雄厚。
    “方總，聽說你之前在做空雷曼，這次對雷曼出具研究報告的紐經(jīng)所也有你的贊助，我能不能理解為這是你對雷曼的一次狙擊？”一位學(xué)生問了也頗受關(guān)注的問題。
    方卓很淡定：“雷曼在被捅破窗戶紙之前，你們是不是也同樣覺得它的商業(yè)地產(chǎn)項目很出色？如果沒有這份報告，出色的雷曼是不是就是你所認為的真相？”
    “同樣的，我確實有贊助紐經(jīng)所，因為薩默斯是我很尊重的經(jīng)濟學(xué)家，但是，同學(xué)們，不只是我一個人贊助了這家機構(gòu)，難道其他贊助的人也是在狙擊雷曼嗎？”
    “紐經(jīng)所是一家客觀獨立的第三方機構(gòu)，我很期待它能給我們提供更深層次的觀察視角?！?br/>     紐經(jīng)所是方卓贊助，但只有一家金主實在太扎眼，所以，紐經(jīng)所有進行一些化緣，這樣讓金主一多，他在其中就很自在了。
    方卓繼續(xù)回應(yīng)道：“我做空雷曼沒有遮遮掩掩，我要狙擊雷曼也不會有什么不敢承認，但沒有就是沒有，我沒必要否認什么?！?br/>     沒有必要為自己否認什么，但紐經(jīng)所有這個需求，他方卓也當仁不讓，他是在為紐經(jīng)所而否認。
    商學(xué)院里響起掌聲，大家都覺得全球前五十富豪很真誠。
    “方總，很多媒體把雷曼的這次股價下跌稱之為‘雷曼時刻’，你認為雷曼的前景怎么樣？”又有人提問。
    方卓聽到這個問題便是哈哈大笑。
    “你不應(yīng)該向一個做空雷曼的人提出這樣的問題?！?br/>     “雷曼時刻？”
    “不，我不認為現(xiàn)在是雷曼時刻，這只是雷曼的開始?！?br/>     方卓發(fā)出利益相關(guān)的預(yù)言：“受困于多個層面的業(yè)務(wù)壓力、資金壓力、環(huán)境壓力，當股價開始下跌，真正的雷曼時刻也不會遠了?！?br/>     xしēωēй.coΜ