1993年10月25ri向社會(huì)公眾開(kāi)放國(guó)債期貨交易1994年10月以后.人民銀行提高3年期以上儲(chǔ)蓄存款利率和恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)、國(guó)庫(kù)券也同樣保值貼補(bǔ)，保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國(guó)債期貨提供了空間。大量機(jī)構(gòu)投資者由股市轉(zhuǎn)入債市，多空雙方對(duì)峙的焦點(diǎn)始終是圍繞對(duì)327國(guó)債期貨品種到期價(jià)格的預(yù)測(cè)。
    327是92年發(fā)行的3年期國(guó)庫(kù)券，327國(guó)債應(yīng)該在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值補(bǔ)貼率，每百元債券到期應(yīng)兌付132元。但顯然，與銀行的利息和通貨膨脹相比，327的回報(bào)是太低了。于是有市場(chǎng)傳聞，財(cái)政部可能要提高327的利率，到時(shí)會(huì)以148元的面值兌付，而不是132元。
    多空兩大陣營(yíng)：1.以管金生領(lǐng)銜的萬(wàn)國(guó)證券為首的做空陣營(yíng)：認(rèn)為95年初通貨膨脹已經(jīng)開(kāi)始回落，財(cái)政部不會(huì)掏出16個(gè)億來(lái)補(bǔ)貼327國(guó)債
    2.中經(jīng)開(kāi)（有財(cái)政部背景的公司）為首的做多陣營(yíng)
    1995年2月23ri，財(cái)政部正式發(fā)布了提高327國(guó)債利率的公告，百元面值的327國(guó)債將按148.50元兌付。
    2月23ri上午一開(kāi)盤(pán)、中經(jīng)開(kāi)率領(lǐng)的多方，借財(cái)政部的利好用80萬(wàn)口將前一天148.21元的收盤(pán)價(jià)一舉攻到148.50元，接著又以120萬(wàn)口攻到149.10元，又用100萬(wàn)口攻到150元，下午攻到151.98元。
    在這期間，空方主力萬(wàn)國(guó)證券一直在拼死抵抗，其試圖以自己的頑強(qiáng)來(lái)動(dòng)搖多方的信心。但事情正相反，萬(wàn)國(guó)證券的同盟軍遼國(guó)發(fā)突然倒戈，改做多頭，于是形勢(shì)大變，327國(guó)債在1分鐘內(nèi)競(jìng)上漲了2元，10分鐘后共上漲了3.77元。
    這意味著什么？意味著327國(guó)債每上漲1元，萬(wàn)國(guó)證券就要賠進(jìn)十幾億。正在多方勝券在握之時(shí)，下午4時(shí)22分風(fēng)云突變，空方先以50萬(wàn)口把價(jià)位從151.30元打到l50元，然后連續(xù)用幾十萬(wàn)口的量級(jí)把價(jià)位打到148元，最后一個(gè)730萬(wàn)口的巨大賣(mài)單狂炸尾市，把價(jià)位打到147.40元。
    （在國(guó)債期貨買(mǎi)賣(mài)中1口為200張合約，1張合約為1000元面值國(guó)債，尾市報(bào)出共730萬(wàn)口的賣(mài)單共14600億，而327國(guó)債一共才750億。）
    收市后上交所緊急磋商，當(dāng)即宣布：23ri16時(shí)22分13秒之后的所有327品種的交易無(wú)效、該部分成交不計(jì)入當(dāng)ri結(jié)算價(jià)、成交量和持倉(cāng)量的范圍。經(jīng)過(guò)此調(diào)整，當(dāng)ri國(guó)債成交額為5400億元.當(dāng)ri327品種的收盤(pán)價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151.30元。萬(wàn)國(guó)賠60億與賺42億就在一瞬間
    3個(gè)月后國(guó)債期貨市場(chǎng)關(guān)閉，5個(gè)月后管金生被捕。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、**等，但沒(méi)有違反期貨交易規(guī)則的說(shuō)辭，因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒(méi)有相應(yīng)的法條來(lái)套用。
    在此前后，上交所總經(jīng)理、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席都換人了。萬(wàn)國(guó)也和申銀合并了。
    5.17下午5：40分中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)緊急通知，5.18ri起在全國(guó)范圍內(nèi)暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)
    于是巨量的投機(jī)資金沒(méi)有了方向，一下全進(jìn)入股票市場(chǎng)，催生了著名的5.18行情3天的短命井噴行情。5月18ri，深滬股市人氣鼎沸，巨量暴漲。當(dāng)ri滬市以741點(diǎn)跳空130開(kāi)盤(pán)、收于763點(diǎn)，比上ri收盤(pán)高出180點(diǎn)，漲幅達(dá)40％多。深市也不示弱，以1233點(diǎn)跳空190點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，尾市收于1287點(diǎn)，較前ri上漲244點(diǎn)，漲幅達(dá)23％多。其后兩天.股市繼續(xù)猛漲，到5月22ri星期一，上證指數(shù)收于897點(diǎn)，深成指收于1425點(diǎn)。</br>