進入1986年的夏天，何海峰預(yù)言的經(jīng)濟硬著陸終于發(fā)生了。

當年的中國，處于一個新舊體制轉(zhuǎn)軌的時期。一方面，國家放松了對地方的管轄權(quán)，允許地方擁有投資、外貿(mào)、勞動用工等權(quán)力；但另一方面，地方政府又尚未成為一個完全獨立的經(jīng)濟主體，最突出的一個特征，就在于其缺乏預(yù)算約束，不管花多少錢，最終都是要由中央政府來買單的。

有投資權(quán)利而且沒有預(yù)算上的約束，從經(jīng)濟理論上說，地方的投資將趨于無窮大。...