事實上，此時多頭一方正苦不堪言，尤其是那些短線持有隔夜倉的小機(jī)構(gòu)，幾乎在開盤的時候就要吐出血來。
    或許前兩天的上漲讓他們嘗到了甜頭，因此原本是做日短線的小機(jī)構(gòu)放心大膽地將倉位保留到第二天。結(jié)果沒過兩天，恒生指數(shù)就再次出現(xiàn)“股災(zāi)”的情況，一開盤就暴跌上千點，這意味著他們手中的多單每張瞬間虧損50000港幣，經(jīng)紀(jì)行方面的電話立刻就打了過來。
    而持有數(shù)額較大的多頭更是悲慘，他們持有的恒指期貨多頭頭寸或許是為了套利又或者是為了對沖，但不管是什么目的，現(xiàn)在的局面注定了他們當(dāng)中大部分人悲慘的命運。
    如果是投資重心放在港股現(xiàn)貨市場，在看到港股持續(xù)下跌之后，果斷建立一個以賣空港股為主、做多港股期指為輔的投資組合的話，那么他們現(xiàn)在可能正在偷著樂數(shù)錢，因為此時的局面正有利于他們，即便是恒指期貨方面虧損，但總體來說他們還是賺錢的。
    只是能做出這樣投資組合的機(jī)構(gòu)絕對是少之又少，因為港股指數(shù)基本上是由九成以上的上市公司組成。在這種情況下，除非是構(gòu)建一個和港股指數(shù)完全一模一樣的投資組合，否則難免會出現(xiàn)跌幅和恒指不相匹配的情況。在這種情況下，即便是通過做空港股現(xiàn)貨賺錢，其幅度可能也比不上對沖方面的恒指期貨的虧損程度。
    舉個例子，某個機(jī)構(gòu)構(gòu)建的價值10億港幣的做空投資組合當(dāng)中加入了某些公共服務(wù)的企業(yè)，而且這些機(jī)構(gòu)倉位偏重?，F(xiàn)金流較為充分，那么這些股票的抗跌能力就比較強。在如今整個市場下跌超過三成的情況下，因為有這些重倉股的存在，使得這個投資組合下跌不過兩成。假設(shè)恒指期貨共做了5億港幣的多頭倉。那么收益方面為2億港幣左右，虧損為1.5億港幣，最終的盈利情況為純收益5000萬港幣。
    這種自然是比較好的情況，但事實上又怎么可能如此精準(zhǔn)？而一旦恒指現(xiàn)貨的倉位并不如意，虧損超過2億港幣，又或者說是投資組合的跌幅較低。沒有達(dá)到1.5億港幣的水平，那么整個投資組合就會出現(xiàn)虧損。
    關(guān)于這個度，是非常難以把握的，能做到這一點的市場上的基金經(jīng)理十成當(dāng)中能有一成就已經(jīng)算不錯的了，這其中要牽扯到市場走勢的判斷，投資組合的建立，對沖機(jī)制的分配以及倉位的隨時調(diào)整。更為重要的是，部分基金是偏股型，也就是說并不是對沖基金，那么在市場大跌的情況下他們只能眼睜睜地看著凈值縮水而毫無辦法。
    至于套利方面。則更為慘烈，尤其是純粹在恒指期貨市場上。且不說長短月之間的貼升水，單說做錯的方向，就已經(jīng)能夠讓很多專門從事套利的機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)了，尤其是在杠桿達(dá)到十幾倍的恒指期貨市場上。
    舉個例子，某專門從事套利的期貨基金。在現(xiàn)月上做多，在下月上做空，兩者倉位不同，其中現(xiàn)月以1000萬港幣的額度做多總價值在1000萬港幣的合約（假設(shè)杠桿為10倍，實際杠桿為1），合約為沽空20張。而由于之前行情看好，所以該基金在11月份以700萬港幣的額度做空價值在700萬港幣的合約，兩者之間的升水為50點（遠(yuǎn)月看多），合約為17張（因為升水事實上做不到17張），杠桿和實際杠桿均與上月相同。
    而今天的指數(shù)暴跌1000點。每張合約虧損50000港幣，按照上述的數(shù)字，做多的現(xiàn)月虧損總數(shù)為100萬港幣，虧損幅度為10%，而遠(yuǎn)月的看多合約即便是跌幅和今天同步。也只是盈利85萬港幣，兩者一換算，總虧損為15萬港幣。
    這是比較好的情況，而且是在杠桿非常小的情況下。而如果實際杠桿為10的話，那么此時現(xiàn)月的合約已經(jīng)爆倉，雖然可能虧損還是15萬港幣，但效果則是完全不同。
    事實上，這些都是對沖模式下的投資組合，對于大部分投資者來說，對沖模式完全是一種較為高深的投資模式，而他們大多數(shù)會選擇單一方向的交易，這種交易模式則是完完全全的賭博，尤其是恒指這種暴升暴跌都有可能超過1000點的市場。
    ……
    指數(shù)停在9000點附近，既不上升也不下跌，只在幾個微小的區(qū)間內(nèi)浮動，這讓很多投資者感到奇怪。
    但是對于做多主力資金來說，這并不奇怪，很顯然這是做空一方釋放出來的信號，其含義是讓多頭在這個點數(shù)和他們平倉。
    事實上，在9200點大手筆空頭平倉單拋出之后，指數(shù)隨后直線下跌。在這種情況下已經(jīng)有很多多頭被迫平倉，一來是今天跳空的幅度實在過于驚人，他們的心理防線已經(jīng)繃不住了，第二則是隨著指數(shù)持續(xù)下跌，賬面的虧損也跟著擴(kuò)大，而留給他們維持的現(xiàn)金則越來越少，在這種情況下只能選擇平倉。
    雖然多頭主力仍然在苦苦支撐，但他們也要面臨來自現(xiàn)金方面的壓力，畢竟目前一張合約虧損就超過5萬港幣，而且還只是在今天，如果建倉價位更高的話，這個數(shù)字恐怕會更大。
    不甘心的多頭隨后在現(xiàn)貨市場發(fā)動攻擊，企圖將指數(shù)拉高，這樣一來可以減少他們的損失，也緩解來自空頭一方的壓力。只是當(dāng)他們稍微有所舉動的時候，市場上幾支權(quán)重股，例如長河實業(yè)、和記黃埔、匯豐控股、新鴻基等立刻涌現(xiàn)出幾乎是源源不斷的賣盤，這個數(shù)量讓他們有心無力，無法推動整個市場指數(shù)的上揚。
    不止如此，原本還徘徊在9000點附近的指數(shù)又進(jìn)一步下跌。直接跌到8800的位置，隨后又緩慢地上升到9000點，然后就繼續(xù)停留在這里。
    這一下多頭徹底明白過來，這是空頭**裸的示威：如果不接受這個價位。他們還會進(jìn)一步地逼迫港股下跌，使得他們虧損更多。
    無奈之下，多頭的陣營最先崩潰，先是有小股的多頭平倉單拋出，隨后很快地進(jìn)行了撮合成交?？吹竭@種跡象后，其他的多頭坐不住了。如果不能在第一時間內(nèi)平掉，天知道還會發(fā)生什么情況。在這種心理的驅(qū)使下，多頭一方陸陸續(xù)續(xù)地拋出大手筆的平倉單，看到多頭一方認(rèn)輸后，空頭一方也不做過多的糾纏，雙方極有默契地在市場上大規(guī)模地平起10月份的恒指期貨來。
    市場的成交量陡然放大，但指數(shù)卻波瀾不驚，儼然成為咄咄怪事。自然，小股民和分析師們不明白，但是大機(jī)構(gòu)和主力資金都明白到底是怎么一回事。
    ……
    空頭為什么能主導(dǎo)市場。為什么有源源不斷的現(xiàn)貨手?jǐn)?shù)拋出，這恐怕是今天明白市場詭異行情的投資者們心中最大的疑惑，這其中甚至包括了比利.金這樣的對沖基金精英。
    “這其實很簡單，只是一個時間差的關(guān)系?！敝炖擦_伯遜面帶微笑，對著包括比利.金在內(nèi)的一眾老虎基金高層說道：“首先，我手頭上有50億港股的現(xiàn)貨。后來，我又向券商們借入了總共50億港股的現(xiàn)貨，這構(gòu)成了總共100億港股現(xiàn)貨的投資組合。在拋空的同時陸陸續(xù)續(xù)地補進(jìn)了不少的倉位，到昨天為止，我手頭上一共有120億港股的現(xiàn)貨。其中的70億是原先持有的港股現(xiàn)貨，也就是我們自己的投資。而另外的50億則是做空和買入后的倉位，這部分的現(xiàn)貨是要歸還券商的?！?br/>     “要知道，我們借入的期限為一個月，現(xiàn)在還有幾個交易日的時間，因此留給我們的時間足夠多。相信其他幾家也和我們是同樣的打算。因此多頭一方想要發(fā)力，想想看，我們總共高達(dá)數(shù)百億的現(xiàn)貨拋出，他們有這個能力吃得下嗎？”
    說到這里，朱利安羅伯遜已經(jīng)是一臉的得意。忍不住笑出聲來。
    “可是？”比利.金蹙著眉頭，小心地看了一眼朱利安羅伯遜，見他臉上神色不變，才接著說道：“這樣一來，我們的倉位就顯得過重，而且持有的時間過長，不利的因素就越多。畢竟，東南亞不是我們的……”
    “不！”朱利安羅伯遜一揮手，制止了比利.金繼續(xù)說下去，“未來的一段時間，東南亞恰恰是我們投資的重點。你認(rèn)為香港市場這就算完了嗎？我告訴你，好戲才剛剛開始呢！”
    老虎基金的高層心中均不約而同地一凜，他們?nèi)f萬沒有想到，竟然還有針對東南亞市場的計劃。不過想到這一次的收益，他們心中又升起了一片火熱，是啊，這一次的收益相當(dāng)豐厚，足以讓他們拿到數(shù)額不菲的獎金了。
    ……
    10月28日，收盤，恒指在整天暴跌的情況下，臨近收盤尾聲時因多空雙方在期指市場上大規(guī)模平倉而略有小漲，收于9059點，整天跌去1438點，跌幅高達(dá)13.70%。至此，國際炒家對于香港資本市場的第一波攻擊總算結(jié)束了，如果8月份的攻擊被認(rèn)為是試探的話。
    從10初的最高點15242點開始，到如今的9059點，港股整整下跌了5000點以上，市值蒸發(fā)三分之一，達(dá)到驚人的21000億港幣，折算成美元為3000億左右。而這些市值若是以5%的流動份額計算的話（這個比例極為保守），則損失高達(dá)150億美元左右。算上港股期貨市場、利率市場等，現(xiàn)金白銀方面的損失則高達(dá)至少300億美元以上，自然，這些都是極其保守低估的數(shù)字。
    除此之外，還有地產(chǎn)、銀行等其他行業(yè)方面的損失并不計算在其中。
    而對沖基金方面，60億美元的港幣現(xiàn)貨因為匯率方面的損失最多不超過1165萬美元，利息方面損失大約在3.5億美元左右，加起來也不超過4億美元，而從香港資本市場上卷走的數(shù)字則高達(dá)百倍之多，這也讓后來的香港市場有了“超級提款機(jī)”的“美譽”。
    光是老虎基金一家，從香港的恒指市場上就卷走了30多億港幣，換算成美元在5億左右。而這些還沒有算上來自利率期貨市場和做空港股的收益，如果要給出一個粗略的數(shù)字的話，那么這個數(shù)字接近10億美元。
    ……
    “不，事情遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有終結(jié)！”
    鐘石看著面前的馬家瑞，斬釘截鐵地說道：“看似他們退去了，但曲終人未散??！”
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