不錯(cuò)，史蒂文森這一行人正是老虎基金的先行軍，他們通過掩飾身份來調(diào)查韓國(guó)市場(chǎng)，包括大型企業(yè)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，為未來做空韓元做準(zhǔn)備工作。
    事實(shí)上，除了老虎基金外，基本上華爾街有名的對(duì)沖基金都在這段時(shí)間派來分析師，針對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行高度密集的調(diào)研。這些分析師不僅拜訪了大型財(cái)團(tuán)的高級(jí)管理層，還和韓國(guó)金融界的人士密切互動(dòng)，力求能夠通過系統(tǒng)的情報(bào)搜集和分析找出支持韓元貶值的可能，又或者是韓國(guó)金融系統(tǒng)的弊端，從而能夠借助這些薄弱環(huán)節(jié)來尋找一絲沖擊韓國(guó)匯率制度的可能。
    目前韓國(guó)的匯率制度是每日有限度的調(diào)節(jié)機(jī)制，即相對(duì)于前一天市場(chǎng)上的收盤價(jià)，第二天匯率波動(dòng)有一個(gè)界限。這種匯率制度并沒有固定的目標(biāo)區(qū)間，是市場(chǎng)上目前存在的固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的折中。
    舉個(gè)例子，某一天韓元兌換美元的平均收盤價(jià)格為800:1，韓國(guó)央行規(guī)定的波動(dòng)范圍為1%，那么第二天韓元兌換美元的波動(dòng)范圍在792:1到808:1的價(jià)位之間浮動(dòng)。如果這一天的收盤價(jià)下跌為805韓元兌換1美元，那么下一個(gè)交易日韓元兌換美元的價(jià)格波動(dòng)范圍則在796.95到813.05之間。
    這種匯率制度并不是自由浮動(dòng)，自然也就有被攻擊的可能。如果韓元波動(dòng)范圍超出韓國(guó)中央銀行規(guī)定的界限，韓國(guó)方面就有義務(wù)出手干預(yù)。只要中央銀行出手干預(yù)，攻擊匯率制度就成為可能。
    正因?yàn)榱孔踊鹪跂|南亞地區(qū)做得非常過火，導(dǎo)致整個(gè)東亞地區(qū)對(duì)美國(guó)對(duì)沖基金和國(guó)際游資都抱有深深的戒心，尤其是在馬來西亞總理直接怒斥索羅斯為“白癡”，泰國(guó)代總理甚至宣稱要?jiǎng)佑煤谑贮h干掉索羅斯的情況下。
    也正是因?yàn)槿绱?，在韓國(guó)金融界有著一定知名度的比利.金才沒有親自登上韓國(guó)的土地，轉(zhuǎn)而派了幾個(gè)陌生的臉孔，借助身份掩飾來實(shí)地調(diào)研韓國(guó)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楸壤?金很清楚。韓國(guó)是一個(gè)怎樣偏執(zhí)的民族和社會(huì)，如果比利.金的身份曝光，迎接他的恐怕是一輩子再也踏不上韓國(guó)的領(lǐng)土。
    這絕對(duì)不是危言聳聽，事實(shí)上后世韓國(guó)有個(gè)歌手，當(dāng)紅程度一時(shí)無兩，在韓國(guó)可謂是家喻戶曉，事業(yè)如日方中。只是后來為了躲避韓國(guó)的強(qiáng)制性兵役制度選擇加入美國(guó)國(guó)籍，頃刻間在韓國(guó)身敗名裂，成為各方指責(zé)的對(duì)象，最終只能灰溜溜地拋下一切事業(yè)遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)。
    因此當(dāng)史蒂文森等人被點(diǎn)破身份后。才會(huì)有如此反應(yīng)。甚至為了封住鐘石的口。而不惜得罪金善協(xié)，飛快地將樸都佑這件事擺平。
    原本這件事就是金善協(xié)為了討好這幾個(gè)所謂的“投資商”而弄出來的，那中年人也是因?yàn)橐粫r(shí)工作的疏忽而被金善協(xié)怒扇耳光。這副場(chǎng)景讓史蒂文森等人看得目瞪口呆，他們雖然已經(jīng)很高估韓國(guó)人的偏執(zhí)心理。但萬萬沒有想到竟然在大庭廣眾之下發(fā)生這一幕。
    如果是在美國(guó)，這種行為肯定會(huì)發(fā)生互毆甚至是拼命的現(xiàn)象，要知道美國(guó)人的心理就是老子天下第一，侵略性十足。然而后來發(fā)生的另一幕更讓他們瞠目結(jié)舌，不知道該如何是好。如果不是鐘石過來勸說，他們還渾然不知，這一切都是為了討好他們。
    鐘石也是見好就收，又和這群別有用心的人敷衍了幾句，才帶著滿臉是血的樸都佑揚(yáng)長(zhǎng)而去。
    ……
    “各位。我們考察韓國(guó)也有一段時(shí)間了，現(xiàn)在可以說說你們的看法了！”兩天后，在鐘石的房間內(nèi)，一場(chǎng)小型的會(huì)議正在秘密地召開。
    當(dāng)鐘石發(fā)問之后，幾名交易員先是面面相覷。過了半天之后才有一人開口說道：“根據(jù)我們這段時(shí)間的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)韓國(guó)金融系統(tǒng)存在著嚴(yán)重的問題，這種問題和其他東南亞國(guó)家類似，即房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的泡沫化。由于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶來的外資投入并不是完全用在生產(chǎn)行業(yè)，相當(dāng)一部分?jǐn)D入了資本市場(chǎng)，這相當(dāng)危險(xiǎn)。”
    “不過這種泡沫正在被逐步消除，自從韓國(guó)綜合指數(shù)在6月份創(chuàng)下最高點(diǎn)的799點(diǎn)之后，到目前為止，整個(gè)韓國(guó)的股市已經(jīng)下跌了超過150點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到19%。這種下跌一方面是基于整個(gè)東南亞經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡劣，另一方面則可能是韓國(guó)政府正有意識(shí)地去除資產(chǎn)泡沫化?！?br/>     “只是這么一來，韓國(guó)企業(yè)想要從股市上融資就變得非常困難了。少了這一條融資的渠道，韓國(guó)企業(yè)只能通過向銀行和外國(guó)投資者融資，通過貸款和發(fā)放債券的形式，無論如何，這兩種方式的成本都不會(huì)太低。”
    當(dāng)說完股市之后，另外一名研究員立刻接過嘴，繼續(xù)說道：“根據(jù)我這兩天的分析，和韓國(guó)方面反饋過來的資料，韓國(guó)企業(yè)存在著一個(gè)普遍的現(xiàn)象，即負(fù)債率過高。這種高不是我們普遍認(rèn)為的高，而是超高?！?br/>     一般來說，一個(gè)企業(yè)在發(fā)展過程中，由于現(xiàn)金流、擴(kuò)大生產(chǎn)等方面的原因，舉債是在所難免的。相對(duì)于凈資產(chǎn)來說，一般企業(yè)都普遍有著30%－70%左右的債務(wù)，超過50%的債務(wù)水平就會(huì)被認(rèn)為是高負(fù)債率，而超過100%則會(huì)被認(rèn)為是資不抵債，對(duì)這種企業(yè)如果不是快速發(fā)展，擁有良好的市場(chǎng)和前景的話，投資人會(huì)對(duì)這種企業(yè)避之不及的。
    然而韓國(guó)企業(yè)的普遍負(fù)債率超過100%，有的甚至達(dá)到駭人的1000%，即十個(gè)這樣企業(yè)的凈資產(chǎn)才能夠償還債權(quán)人的債務(wù)。這種負(fù)債程度要是放在其他地方，早就被認(rèn)為是高危企業(yè)之一。
    “根據(jù)來自韓國(guó)金融業(yè)的消息，他們估算，韓國(guó)企業(yè)平均負(fù)債率在400%左右，而排名在韓國(guó)前三十位的企業(yè)更是負(fù)債超過500%。這種驚人的負(fù)債率相當(dāng)可怕，如果一旦發(fā)生債權(quán)人追討債務(wù)的情況，這些企業(yè)將立刻陷入現(xiàn)金流崩潰的境地。”
    “我分析的原因是，韓國(guó)在80年代之后，開始快速地向外擴(kuò)展，這種擴(kuò)展是以出口高速增長(zhǎng)為前提，建立在快速發(fā)展的基礎(chǔ)上。這種增長(zhǎng)的結(jié)果是短期外債所占gdp的比重極高，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，光是韓國(guó)企業(yè)界的短期外債就占到韓國(guó)gdp的50%以上。放眼全球，這種高度依賴外債的情況也是極為罕見的。”
    聽到這些分析，鐘石不置可否地點(diǎn)了點(diǎn)頭，并沒有發(fā)表意見，而是歪著腦袋，也不知道在想些什么。
    看到老板這副表情，其他人心中就有些不安。沉默了片刻之后，才有分析師接著說道：“另外，還有一個(gè)奇特的現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象不止是奇怪，甚至對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，是相當(dāng)危險(xiǎn)和致命的?！?br/>     “80年代韓國(guó)經(jīng)濟(jì)開始自由化后，進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。這種調(diào)整集中在汽車、重機(jī)械制造、鋼鐵煉制、造船業(yè)和海外工程等領(lǐng)域。調(diào)整的主要措施是韓國(guó)政府要求大企業(yè)進(jìn)行重組合并，結(jié)果是造成了一大批重量級(jí)的財(cái)團(tuán)，其中就有我們比較熟悉的三星集團(tuán)、起亞集團(tuán)、大宇財(cái)團(tuán)等?！?br/>     “不得不說，這些財(cái)團(tuán)的崛起極大地加強(qiáng)了韓國(guó)企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，也誕生了很多在世界上排名靠前的超級(jí)企業(yè)。但是……”
    說到這里，那名研究員頓了頓，看了看鐘石的臉色，見他沒有什么特別的表情，就又接著說道：“這種以高度壟斷為代價(jià)的財(cái)團(tuán)制度看似加強(qiáng)了在全世界的競(jìng)爭(zhēng)力，但是反過來更是綁架了韓國(guó)政府和民眾。也就是說，即便是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，這些財(cái)團(tuán)的運(yùn)營(yíng)狀況也不能出現(xiàn)大問題，甚至為了避免社會(huì)動(dòng)蕩和高失業(yè)率，韓國(guó)政府還不得不在這些財(cái)團(tuán)陷入困境的時(shí)候出手幫助他們，這種綁架行為真可謂是……”
    說到這里，研究員低下頭來，想尋找一個(gè)合適的詞語來解釋這種行為，但是任憑他絞盡腦汁，也很難在短時(shí)間內(nèi)找到恰如其分的詞。
    “大而不倒（fail）是嗎？”就在他苦苦思索的時(shí)候，鐘石一語道破。
    研究員的眼睛就是一亮，立刻點(diǎn)頭附和道：“對(duì)，就是這個(gè)詞。大而不倒，大而不倒?！彼磸?fù)念叨了幾遍，發(fā)現(xiàn)這個(gè)詞實(shí)在是太貼切了。
    大而不倒，這種情況鐘石可是非常熟悉。在后世美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)的時(shí)候，為了應(yīng)付金融巨頭們的現(xiàn)金流危機(jī)，美國(guó)政府忍受著各方的抨擊，毅然決然地向這些金融巨頭注入巨額資金以幫助他們渡過難關(guān)。這一違反市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的行為被經(jīng)濟(jì)學(xué)界大肆抨擊，但是美國(guó)政府非常清楚，如果任由這些金融巨頭崩塌，到時(shí)候整個(gè)美國(guó)的金融市場(chǎng)就會(huì)崩潰，隨之而來的將不再是由次級(jí)貸款引發(fā)的金融危機(jī)，而會(huì)演化成整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至是大蕭條。
    “由于外債過多，因此韓國(guó)方面如果沒有考慮債務(wù)套期的話，在這種情況下一旦發(fā)生韓元貶值的情況，這些大企業(yè)的名義外債將急速上升。到時(shí)候即便是由于韓元貶值帶來的出口利好也彌補(bǔ)不了名義外債的增多，而且由于東南亞地區(qū)的貨幣普遍貶值，這給韓國(guó)出口業(yè)帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力絕對(duì)不是之前可以比擬的。”
    說完這些之后，那名研究員無奈地?fù)u了搖頭，甚至連他自己都認(rèn)為韓國(guó)企業(yè)的發(fā)展走入了一條歧路。
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